Регулация: Европейски съюз · Актуализирано: 2 септември 2026 г.ECSPR и MiFID II са две различни европейски регулаторни рамки, които инвеститорите могат да срещнат при използване на P2P, crowdfunding и други инвестиционни платформи. И двете въвеждат правила за защита на инвеститорите, но регулират различни услуги и не трябва да се разглеждат като взаимозаменяеми лицензи.
Каква е основната разлика
ECSPR
ECSPR е Регламент (ЕС) 2020/1503 за европейските доставчици на услуги за колективно финансиране за бизнеса.
Рамката е създадена специално за crowdfunding платформи, които свързват инвеститори с предприятия, търсещи финансиране.
Тя може да обхваща както предоставяне на заеми, така и определени предложения на прехвърлими ценни книжа и други допустими crowdfunding инструменти.
MiFID II
MiFID II е европейската рамка за инвестиционни услуги и финансови инструменти.
Тя регулира дейности като приемане и предаване на поръчки, изпълнение на сделки, инвестиционни консултации, управление на портфейли и други услуги, предоставяни от инвестиционни посредници.
Обхватът на MiFID II е значително по-широк от crowdfunding пазара.
ECSPR не е „по-нисък“ MiFID II лиценз
Една от най-честите грешки е ECSPR и MiFID II да се подреждат като две степени на една и съща регулация. Това не е правилно.
ECSPR е специализиран режим за crowdfunding услуги, докато MiFID II е отделна рамка за инвестиционни услуги и финансови инструменти.
Европейското законодателство изрично изключва доставчиците, лицензирани като crowdfunding service providers по ECSPR, от приложното поле на MiFID II по отношение на съответните crowdfunding услуги.
Следователно въпросът не е кой лиценз е „по-висок“, а каква конкретна услуга предоставя платформата и коя регулация се прилага за нея.
Какво попада под ECSPR
Бизнес финансиране
ECSPR е насочен към crowdfunding за бизнес проекти. Режимът не се прилага за crowdfunding услуги, при които получателят на финансирането е потребител.
Заеми и инвестиционни инструменти
Регламентът може да обхваща както улесняване на предоставянето на заеми, така и определени инвестиционни предложения чрез crowdfunding платформа.
Лимит от €5 млн.
По ECSPR crowdfunding предложенията на един project owner попадат в режима при общ размер до €5 млн. за период от 12 месеца, съгласно правилата за изчисляване в регламента.
Европейски паспорт
Лицензиран ECSPR доставчик може да предоставя crowdfunding услуги трансгранично в ЕС при изпълнение на предвидената в регламента процедура.
Защита на инвеститорите по ECSPR
Тест за знания
За prospective non-sophisticated investors платформата трябва да извърши entry knowledge test и да оцени дали предлаганите crowdfunding услуги са подходящи спрямо знанията и опита на инвеститора.
Способност за понасяне на загуба
ECSPR изисква и симулация на способността на непрофесионалния инвеститор да понесе загуба, като се вземат предвид финансовото му състояние и нетното богатство.
4 дни за размисъл
За определени инвестиции prospective non-sophisticated investor разполага с четири календарни дни, през които може да оттегли предложението си за инвестиция или заявения интерес без санкция.
По-големи инвестиции
Когато инвестицията в една crowdfunding оферта надвишава по-високата стойност между €1 000 и 5% от нетното богатство на инвеститора, ECSPR предвижда допълнително предупреждение и изрично потвърждение на риска.
KIIS – ключовият документ при ECSPR
При crowdfunding предложенията важна роля има Key Investment Information Sheet (KIIS) – основният информационен документ за инвестицията.
Какво съдържа
KIIS включва ключова информация за проекта, project owner, вида на инвестицията, правата на инвеститора, разходите и основните рискове.
Не е реклама
Документът трябва да бъде ясно разграничен от маркетинговите материали и информацията в него трябва да бъде ясна, коректна и неподвеждаща.
Как работи защитата по MiFID II
MiFID II използва различен подход към защитата на инвеститорите. Изискванията зависят от конкретната инвестиционна услуга и от категорията на клиента.
Suitability
При инвестиционни консултации или управление на портфейл инвестиционният посредник трябва да оцени знанията и опита на клиента, финансовото му състояние, способността да понася загуби, инвестиционните цели и толерантността към риск.
Appropriateness
При други инвестиционни услуги посредникът може да трябва да оцени дали клиентът има достатъчно знания и опит, за да разбере рисковете на конкретния продукт или услуга.
Категории клиенти
MiFID II разграничава retail и professional clients, както и eligible counterparties при определени услуги. Те не трябва автоматично да се приравняват на sophisticated и non-sophisticated investors по ECSPR.
Информация и конфликти
Инвестиционните посредници имат изисквания за информацията към клиента, разходите, рисковете, конфликтите на интереси и начина, по който продуктите се предлагат на определени групи инвеститори.
ECSPR срещу MiFID II – практично сравнение
ECSPR
- специално създаден за crowdfunding;
- обхваща определени бизнес заеми и crowdfunding инвестиционни инструменти;
- sophisticated и non-sophisticated investors;
- KIIS за crowdfunding офертата;
- entry knowledge test;
- симулация на способността за понасяне на загуба;
- 4-дневен reflection period за определени инвеститори.
MiFID II
- по-широка рамка за инвестиционни услуги;
- прилага се за финансови инструменти и инвестиционни посредници;
- retail и professional clients;
- suitability и appropriateness оценки според услугата;
- правила за информацията и разходите;
- правила за конфликти на интереси;
- изисквания за управление и разпространение на инвестиционни продукти.
Коя регулация е по-сигурна?
Самото сравнение „ECSPR или MiFID II – кое е по-сигурно?“ може да бъде подвеждащо, защото двете рамки са предназначени за различни услуги.
По-важният въпрос за инвеститора е:
Какъв продукт купувам, кое юридическо лице предоставя услугата и по коя регулаторна рамка се извършва конкретната дейност?
Една финансова група може да притежава повече от един лиценз и различните продукти на една и съща платформа могат да попадат под различни режими.
Какво да проверите преди инвестиция
Юридическото лице
Проверете кое дружество реално предоставя инвестиционната услуга. Търговското име на платформата невинаги е същото като името на лицензираното юридическо лице.
Вида на лиценза
Не се задоволявайте само с надпис „EU regulated“. Проверете какъв точно лиценз има дружеството и за кои услуги се отнася.
Инвестиционния продукт
Заем, вземане, ценна книга и crowdfunding инструмент могат да имат различна правна структура и различен регулаторен режим.
Реалния риск
Регулацията на платформата не премахва кредитния, пазарния, ликвидния или оперативния риск на самата инвестиция.
Регулирана платформа не означава гарантирана инвестиция
Наличието на ECSPR или MiFID II разрешение е важен фактор за прозрачността и надзора, но не представлява гаранция за бъдещата доходност или връщането на вложения капитал.
По ECSPR инвеститорите трябва изрично да бъдат информирани, че crowdfunding инвестициите не са банкови депозити и че приложимите инвестиции не са защитени от схемите за гарантиране на депозитите.
Инвеститорът остава изложен на риск от частична или пълна загуба на вложените средства.
Важно: ECSPR и MiFID II са различни европейски регулаторни режими. Наличието на лиценз не означава, че всички продукти на дадена компания автоматично попадат под същия режим, нито гарантира главницата, доходността или ликвидността на инвестицията. Материалът е информационен и не представлява правен или инвестиционен съвет.